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见证历史日经225指数创新高 突破1989年高位

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发表于 2024-2-22 14:07:26 | 显示全部楼层 |阅读模式

见证历史!日经225指数创新高 突破1989年高位

中国证券报

日经225指数创新高 突破1989年高位

日经225指数创新高 突破1989年高位


  2月22日,日经225指数再度发力上涨,早盘指数盘中触及39029点,超越1989年的历史前值38957.44点,创出历史新高。

  1989年12月29日,日经225指数盘中达到38957.44点的高位,此后日本股市开启了长达近20年的调整。2009年初开始,日经225指数开始缓慢反弹,2023年全年指数上涨逾28%,受到全球投资者高度关注。2024年,日经225指数涨势不减并持续创出阶段新高,今日(2月22日)更是创出历史新高,年初至今累计涨幅已超过16%。

  长城证券分析,日本股市上涨的原因主要分为两方面:盈利方面,东京证交所积极进行上市公司治理,改善企业利润表;估值方面,以巴菲特为首的外资涌入日本股市,提振市场情绪,抬升估值预期。此外,日本宽松的货币环境和表现较好的经济基本面也为其股价抬升提供“土壤”。

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  35年后,大量外资涌入,日本股市重返“泡沫时代”峰值

  2024年2月初,日本东京迎来入冬以来首场“警报级”大雪,但寒冷天气却丝毫不影响股市的火热。

  或者说,当下的日本股市正在一个创造历史的节点上。

  2月13日,日经平均指数(日経平均株価,Nikkei 225)单日上冲千点,盘中击穿标志性的38000点。2月22日开盘,指数一度冲上38924.88点, 冲破1989年泡沫时期的历史最高收盘点数。

  1989年12月29日,日经平均指数在盘中升至38957.44点,报收38915.87点。这是1980年代最后一个交易日,也是日本“遍地流金”的泡沫经济时代迈上巅峰、盛极而衰的转折点。

  随后,股市大跌,地产紧接着崩盘,银行、证券公司纷纷破产,日本资产价格持续缩水。泡沫破裂之后,是长期的经济不振,杠杆低位、就业不足、消费低迷、通货紧缩。“失去的10年”过去了,又是一个失去的20年、30年……

  至少从股市来看,收复失地,日本用了35年。

  35年来少见的涨势,丰田市值正式超过茅台

  日经平均指数反映的是东京证券交易所核心主板(東証Prime)成交量、流通性最高的225支股票股价走势。自1950年9月7日开始编制,是日本股市枯荣最重要的参考指标:

  1990年第一个交易日开始,日经平均指数从历史高峰开始震荡下滑。1992年3月,指数跌破2万点。2001年,美国发生“911”事件,日经平均指数跌破1万点。

  美国次贷危机蔓延成为全球金融危机,2009年3月,日经平均指数跌至7054.98点。这是泡沫经济后,该指数的最低点。

  2010年代,“安倍经济学”三支箭(宽松货币、积极财政、调整结构)下,经济基本面得到逐步改善,日本股市缓慢复苏,并从2017年末开始,持续在2万点上方运行。

  2020年新冠疫情爆发,该指数在这年3月下跌到16552.83点的低点。但这也成为酝酿本轮牛市的一个转折点。

  为对抗疫情冲击,全球经济刺激政策开始落地,市场也迎来一轮大回调。2020年5月,日经平均指数回到2万点上方。

  2023年开始,一些积极的因素巧合般地叠加在一起:日本经济复苏数据持续释放,生成式AI(人工智能)带来了科技股市热潮,宽松的货币环境下日元贬值推动出口、旅游增长,核心城市地产价格明显上涨,地缘政治、战争带来的国际避险资本流入日本,东京证券交易所敦促低股价公司改革政策的出台……日股开启了一轮牛市。

  到2023年最后一个交易日,日经平均指数收盘33464.17点,一年时间上涨了7369.67点,涨幅28.2%,创造了自1989年以来最大的单年涨幅。

  交银国际首席策略师蔡瑞认为2023年以来日本股市完成蜕变,“实现了从估值陷阱到价值洼地的转变,得益于短期周期性因素和长期结构性变化的叠加作用。”

  2024年开始,日本股市火热的势头不减。2024年开年不到两个月,日经平均指数又迅速上冲超5000点,直接重返泡沫时期的历史高点。

  具体到公司层面看,据《棱镜》统计,日经平均指数225家成分股中,有189家自2023年初至今为上涨状态。其中,市值最大的前50家上市公司,更是全部收涨。

日经平均指数成分股市值最大的20家公司2023年至今股价涨幅情况

日经平均指数成分股市值最大的20家公司2023年至今股价涨幅情况


  日经平均指数成分股市值最大的20家公司2023年至今股价涨幅情况。来源:作者绘制,数据时间截至2024年2月20日。

  汽车是日本最大宗的出口商品,汽车相关就业人口占到8%。并不意外的是,丰田汽车稳坐日股市值头把交椅。

  2023年,佐藤恒治取代丰田章男出任社长,这位非丰田家族的新任社长喊出“电动车就是丰田的未来”。这一改丰田汽车往日相对保守的姿态,再叠加本轮牛市,股价飙升。

  新的纪录已经诞生:2024年1月23日,丰田汽车收盘市值涨至48.80万亿日元(2.34万亿人民币),超过了日本电话电报公司(NTT)在1987年泡沫时期创造的市值纪录48.67万亿日元。

  值得一提的是,从2024年第一个交易日开始,丰田汽车市值就已经正式超越A股市值冠军贵州茅台。

  截至2024年2月20日,丰田汽车市值已达55.7万亿日元(2.67万亿人民币),自2023年以来累计涨幅94.11%,几近翻番。目前,丰田汽车市值位列亚洲第二,大幅高于三星电子的434.6万亿韩元(2.34万亿人民币),仅次于台积电。

  巴菲特青睐综合商社股,其中一家创下投资中国的纪录

  综合商社股的行情,是本轮日股牛市的一个剖面。

  从2023年首个交易日,到2024年2月20日,一年多时间,日本五大综合商社股价全面飘红:三菱商事上涨127.31%,三井物产上涨71.18%,住友商事上涨69.97%,丸红上涨69.18%,伊藤忠商事上涨64.22%。

  最直接的推手是巴菲特。

  2023年5月,伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上,巴菲特向四万名参会者说:“我感觉在日本部署的资金,要比在中国台湾(部署的)要好。”

  之前的2023年4月,伯克希尔·哈撒韦刚刚宣布提高日本五大综合商社投资比例——从5%增持到7.4%。

  2020年,伯克希尔·哈撒韦首次买入日本五大综合商社股票。在2023年这次伯克希尔·哈撒韦股东大会上,巴菲特用他典型的逻辑,解释了持有日本商社股的原因。

  “日本的事情很简单。” 巴菲特说,“我喜欢看公司的数据。这里有五家非常、非常靠谱(substantial)的公司,能看懂的公司。”

  随着伯克希尔·哈撒韦的这次增持,流入五大综合商社股票的资金,至今都未停歇。

  什么是综合商社?

  简言之,就是一种颇具日本特色的大型企业集团,其核心业务围绕商品贸易展开,并逐步开始涉足贸易产业上下游,同时也会依靠资金优势发展金融、投资业务。这些大型综合商社业务遍及全球,投资、持股企业众多,甚至横跨数十个行业。

  商社是日本特有的企业形态。因此在英文环境下,往往直接使用“综合商社”的日语音译“sogo shosha”。

  以伊藤忠商事为例,产业涉及纺织、服装、机械、金属、能源、化工、食品、粮油、地产、金融、消费等领域。伊藤忠商事发射过日本第一颗民间通信卫星“JCSAT-1”,也生产婴儿纸尿裤用的无纺布,庞大的产业矩阵中当然也包含一些大众消费品牌:全家便利店、都乐香蕉等等。

  值得一提的是,伊藤忠商事还是中国巨无霸央企中信集团港股上市主体——中信股份(包含中信集团绝大部分资产)的股东。

  2015年1月,中信股份引入伊藤忠商事、泰国正大集团作为战略投资者,后两者各占50%的合营公司“正大光明”,斥资800亿港元买下中信股份20%的股权。

  按照当时的汇率,这笔合并约为“1兆日元”的投资刷新了日本对华投资纪录,也让伊藤忠商事登上了日本新闻的头条。

  中信股份2023年中期报告显示,正大光明依然持有中信股份20%的股权。也就是说,截至该报告期末,伊藤忠商事没有卖出离场。

  外资仍在涌入,“土著”却在离场

  巴菲特加仓综合商社算是吹了一次日经平均指数冲锋号。但更准确地说,外资是日本股市重要的能量,也是本轮牛市的重要推手。

  日本《外汇及外国贸易法(外国為替及び外国貿易法)》等法律明确规定,任何公司或个人,包括外国投资人,均可自由交易外汇。

  日本证券市场的外资比例不低。2023年7月东京证券交易所发布的上市企业股东情况调查显示:以投资金额计算,外国投资者占比为30.1%。神户大学教授岩壶健太郎在2021年的研究中显示,从日本股市交易量上看,外资占比是60%——很显然,外资的买卖行为要活跃得多。

  在2023年启动的这轮牛市中,很多外国投资者正是将日本股票较美国道琼斯工业股的估值 “更便宜”,作为买入的理由。

  平安证券首席经济学家钟正生则给出了另一个观察视角:数据上看,近十年日股表现与日本经济的相关性有限——因此日本经济自身的发展,“可能都不足以解释本轮日股的优异表现”,反而是“外资流向对日股影响较大”。

  到了2024年,经过一轮上涨的日本股市“性价比”优势已经不是那么明显,但境外资金仍在涌入。

  日经新闻报道显示:海外投资者在2024年1月净买入超2万亿日元(960.33亿人民币)的现货日本股票。报道称,这些海外投资不仅仅是短期套利的对冲基金,也包括“以数年为单位进行投资的亚洲、欧美养老金基金” 。

  到了2024年2月,海外投资者买入节奏并无停歇。

  东京证券交易所数据,2月第一个交易周(5日至9日),海外投资者买入3663亿日元(175.80亿人民币)的现货股票,为连续六周净买入。

  一个有趣的现象出现了:随着指数逼近历史性的高点,一些日本本土的金融机构甚至在卖出离场,一些散户也在徘徊。

  2月5日至9日这周,信托银行已经连续第五周净卖出,卖出了5490亿日元(263.48亿人民币)。

  个人投资者很显然更情绪化一些。2024年1月的第三周,日股的个人投资者连续六周为净卖出,似乎有逃顶情绪。但随着指数的继续拉升,情绪翻转,又转为买入。2月5日至9日这周,个人投资者净买入2277亿日元(109.29亿人民币),亦已是连续三周净买入。

  针对这一现象,天弘基金策略分析师王健表示,“市场上涨和资金流入是相互促进的,阶段性高点后散户情绪有所波动,恐高心理和加仓冲动也会并存,但整体上散户更倾向于越涨越买,跟随市场。”

  当然,目前日本股票市场散户比例不高。

  但日本也曾经历过一个散户时代,在高峰期,个人持股占到市场资金的37.7%。但随着泡沫破裂后的数十年的股市低迷,个人持股的比例持续走低。甚至出现了一个现象:由于泡沫时代股民的逐渐年长,形成了老年持股者将股票变现的趋势,以方便后代分割、继承财产。

  到2019年,日本股票市场个人持股比例达到了历史最低:16.5%——相较于大洋彼岸的美国,同期的这个数字是35%。

  但在此之后,随着股市的回暖甚至牛市的到来,这个数字开始回升。同样是2023年7月东京证券交易所发布的上市企业股东情况调查显示:个人持股的市场资金占比已经回升到17.6%,为2014年以来最高。

  当然,目前更值得玩味的是日本本土银行、信托的卖出,毕竟作为“土著”投资者,他们可能会更深刻地理解本次日股的牛市。

  股市站在高峰,但经济衰退的警报尚未解除

  2024年至今,日经平均指数冲击历史高点仅一步之遥。但后续的动力,显然已经与2023年不可同日而语。几大核心利好,能否持续?

  日元大幅贬值创下十年低点,出口提振推动股市向好。但随着美联储降息预期的抬升,日元贬值的空间并不是无限的。

  经历了三十年的低通胀甚至通缩之后,日本在2023年出现通胀的历史新高。但通胀数据能否持续,通胀本身能否让喜欢持有资金的日本企业持续加大投资,能否持续拉动“低欲望社会”的消费,依然是未知数。

  地缘政治、战争带来的避险资金流入也是重要推力。但这样的意外因素,自然不能作为长期评估股市走向的指标。

  2023年,日本个人养老金储蓄账户(NISA)大幅提升投资免税额度政策释出。虽然2024年政策正式落地,市场也在期待更多散户资金入场。但也要考虑到,政策带来的积极预期,之前已被市场充分消化。

  更不用提随着牛市的持续,很多股票已经“不再便宜”,估值已在高位。而“便宜”,曾是海外投资者进入日本市场的重要指标。

  更为本质的问题是,现在就判断日本过去几十年的经济走势彻底反转,为时尚早。一些长期衰退的警报依然在蜂鸣。2023年1月,日本所有都、道、府、县人口全部同比减少,为自1973年启动调查以来首次。出生率创下新低,人口问题似乎无解。

  本轮行情下,日股的半导体、科技股,随着2023年的人工智能的突破发展,踏上浪潮之巅。但在本轮科技革命中,日本在新技术、新产业的创新领域是相对缺位的,这极大地限制了市场的“想象力”空间。毕竟股价是为预期买单的。

  虽然日本在2023年创造1991年以来的最大的名义GDP增幅——5.7%。但在“便宜日元”货币贬值策略下,全年4.21万亿美元(30.24 万亿人民币)的GDP,已经被德国反超,跌至全球第四。

  这是1972年以来,日本首次退出全球三大经济体行列。火热的股市背后,日本的寒意也不仅仅来自二月的天气。


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