美国贸易战进危险的缓慢阶段 投资者担忧未减

YinJi

美国贸易战进入危险的缓慢阶段 投资者担忧未减

王涛莎

美国加利福尼亚州圣佩德罗，一艘船在洛杉矶港卸货时，美国国旗在集装箱附近飘扬 ...

2025年5月1日，美国加利福尼亚州圣佩德罗，一艘船在洛杉矶港卸货时，美国国旗在集装箱附近飘扬。路透社/迈克·布莱克

6月12日（路透社）——美国贸易谈判已从充满波折的开场进入一个漫长的新篇章：缓慢推进。它或许不像今年春天的戏剧性那样动荡，但对投资者来说，担忧丝毫未减。

既然中美两国已经达成贸易协定框架，人们的注意力或许会转向欧盟，欧盟似乎是下一个与特朗普政府达成协议的国家。但迅速达成协议的前景似乎很渺茫。

寻找重要的共同点以有效减少欧盟对美国的巨额商品顺差（每年约 2000 亿美元）是一项艰巨的挑战，因为主要途径似乎受到阻碍。

首先，鉴于欧盟强有力且全面的农业保护政策，欧盟不太可能在农业市场准入方面做出让步。鉴于空客和波音之间的竞争，大规模飞机交易似乎也不太可能达成。药品定价这一争议性问题将使任何医疗保健交易变得复杂。此外，鉴于欧洲根深蒂固的消费者偏好和监管障碍，美国汽车制造商可能难以在欧盟市场取得太大进展。

尽管欧洲理论上可以增加对美国国防设备的购买量，或者放宽国防采购中的“购买欧洲产品”政策，但此类举措的政治可接受性较低。

因此，焦点可能不可避免地转向服务业，欧盟每年对美国的贸易逆差约为 1000 亿美元，这主要是由美国科技巨头的运营所致。

这里存在一个潜在的着陆区：欧盟可以放松一些较为繁琐的技术法规，而短期负面影响有限，从而提供一个切实的（尽管只是部分的）杠杆来解决整体贸易不平衡问题。

事实上，特朗普政府提出的“一项伟大的美丽法案”（One Big Beautiful Bill Act）第899条——该法案威胁要对来自“不公平外国税收”国家的实体增税——似乎直接针对的是欧盟国家对美国科技公司征收的数字税。这表明，该领域可能成为美欧谈判的焦点。

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减压

美国与欧盟的谈判背景与五月份与中国进行的上一轮贸易谈判相比也存在明显不同。

当时，美国刚刚摆脱金融市场大幅波动，如果继续对中国征收高额关税，美国将面临“空货架”的风险，投资者和商界领袖都要求美国采取紧急行动。

美国政府现在面临的时间压力有所减轻。重要的是，欧盟对美国的出口主要为工业品和奢侈品，而非直接影响普通美国人钱包的日常消费品。

在这种较为平静的背景下，资本市场已显示出适应现任政府看似难以预测的贸易策略的迹象。标准普尔500指数(.SPX)，打开新标签页自解放日后的低点以来已反弹 20%，仅比历史最高点低 2% 左右。

标准普尔 500 指数图表

标准普尔 500 指数图表

“TACO”风险

然而，一个主要风险是，美国担心显得软弱，可能会开始对欧洲采取更强硬的立场。

美国谈判策略的核心在于威胁的可信度。鉴于特朗普政府强调总统的谈判能力，美国从根本上无法承受被视为持续退缩的后果，一些批评人士将这种情况称为“特朗普总是胆怯”（TACO）。

如果被认为在最后通牒问题上不可靠，将严重削弱英国政府的谈判能力，不仅是与欧盟，而是在全球范围内。这种维持可信强硬路线的需要可能会给谈判进程增添摩擦，使让步更加困难，进展也更加缓慢。

展望未来，贸易谈判中这种加剧且可能持续的不确定性，可能会限制大西洋两岸股市的短期上涨，尤其是在进入季节性疲软的夏季时期。

货币方面，如果谨慎的欧洲投资者将更多资本带回国内，欧元兑美元可能继续升值，从而结束十多年的美元强势趋势。

欧元 美元汇率图表

欧元/美元汇率图表

这可能使欧洲央行在实施降息方面拥有更大的回旋余地，同时减少对输入型通胀的迫切担忧。然而，欧元的强势历来与风险资产的整体表现呈负相关，这给投资格局增添了另一层复杂性。

进一步复杂化形势的是，刚刚与中国达成的初步协议可能破裂，这反映出美国政府内部对华鹰派和实用主义者之间持续不断的拉锯战。

贸易战初期的疯狂步伐已让位于一个更加艰难的阶段。这种“缓慢推进”势必会带来更多不确定性，考验市场和政策制定者的耐心，其进展可能以英寸而非英里来衡量。

（本文表达的观点是富达国际投资组合经理兼“主题思考”时事通讯创始人王涛莎的观点。）